金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城knocked什么意思，knocking什么意思商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社knocked什么意思，knocking什么意思融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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