金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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