近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chén俄罗斯乌克兰什么时候结束战争g)交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险俄罗斯乌克兰什么时候结束战争、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连俄罗斯乌克兰什么时候结束战争续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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