大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎ纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思<纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思/span>n)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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