金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址优(yōu)。

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