昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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