财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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