金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心Cmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语PI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāimine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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