原本被视(shì)为极其艰难的(de)20纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖22年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品都存纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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