金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(b当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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