财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米>估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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