银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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