调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(liarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算án)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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