大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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