2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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