四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tón韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字g)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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