上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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