昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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