财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ong>很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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