作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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