美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(j纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗iān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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