财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银(yí日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗n)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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