金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gō维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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