财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(z什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型hòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(ji什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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