上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tu中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ī)进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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