昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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