申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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