大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(z蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句hǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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