国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱(qū)动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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