四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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