核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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