5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31德国对中国友好吗，德国对中国怎么样倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为德国对中国友好吗，德国对中国怎么样普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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