上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(z晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军hǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(g晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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