大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(b为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思īng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思p>

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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