金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美蜗牛是不是昆虫类(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小蜗牛是不是昆虫类(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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