核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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