北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉(lú)，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的(de)非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于(yú)下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的(de)情况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并(bìng)评(píng)估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要(yào)看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据(jù)和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提(tí)振美元指数和广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时(shí)间，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观(guān)，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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