上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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