昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理唐山大地震和汶川大地震哪个严重·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程唐山大地震和汶川大地震哪个严重度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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