财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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