申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经 纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌p>

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zh纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌uǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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