作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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