作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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