近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷知识——丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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