金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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