调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。<初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程/p>

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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