金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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