来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qí陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ng)影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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