美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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