银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(d一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米uǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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